10 сентября 2026 года в Астане в рамках международного форума «Astana Finance Days 2026» состоялась панельная сессия «Где капитал встречается с шариатом: исламские финансы и инвестиционные возможности в Казахстане».
Одним из спикеров сессии стал Мурат Кылышбай, директор по развитию сектора исламских финансов торговой платформы ITS.
В своем выступлении эксперт рассказал о новом этапе развития исламских финансов в Казахстане, перспективах появления исламских «окон» в банках, инвестиционных инструментах, рынке сукук и проблеме вторичной ликвидности, а также о необходимости повышать информированность инвесторов и доверие к исламским финансовым продуктам.
17 лет развития исламского финансового рынка в Казахстане — это только начало. Сейчас, на мой взгляд, наступает вторая глава его истории. Принятие законодательства в сфере банковской деятельности открывает большие перспективы. Мы надеемся, что появление исламских «окон» даст серьезный импульс развитию рынка. Я достаточно оптимистично смотрю на этот этап.
Когда речь заходит об исламских инвестиционных инструментах, часто говорят об отсутствии спроса. Но если посмотреть на глобальный рынок, картина совершенно другая. Объем рынка халяльных акций в мире оценивается примерно в 40 триллионов долларов. По официальной статистике за 2025 год, около 24% мирового рынка акций приходится на компании, соответствующие требованиям шариатского скрининга. Это показывает, что спрос на такие инструменты существует и является достаточно значительным.
Отдельное направление — долговые исламские инструменты, прежде всего сукук. Объем этого рынка составляет около 1 триллиона долларов. При этом глобальный спрос на сукук во многих случаях значительно превышает предложение. Поэтому говорить о том, что исламские финансовые инструменты никому не нужны, было бы неправильно.
Одна из главных проблем сегодня — низкая осведомленность. Даже среди людей, которые интересуются инвестициями, далеко не все знают о существующих исламских инструментах. Например, в Казахстане уже появился шариатский индексный ETF ITS Shariah, однако он пока известен далеко не всем.
Этот инструмент был запущен в 2025 году и стал первым шариатским индексным ETF в Казахстане, сформированным на базе 30 крупнейших американских компаний, прошедших шариатский скрининг. Отбор осуществляется в соответствии с определенной методикой и стандартами AAOIFI. После прохождения фильтра акции ранжируются по капитализации, и в индекс входят 30 крупнейших компаний, соответствующих установленным требованиям.
Индекс регулярно ребалансируется. Если деятельность или финансовые показатели компании перестают соответствовать критериям шариатского скрининга, ее акции исключаются из индекса и заменяются другими.
С точки зрения розничного инвестора это достаточно доступный инструмент. Стоимость одного пая на момент выступления составляла чуть менее 15 долларов. Поэтому для человека, который говорит, что в Казахстане нет инструментов для исламского инвестирования и остается только хранить деньги на традиционном депозите, сегодня ситуация уже меняется. Такие инструменты появляются.
При этом нам необходимо создавать полноценный перечень продуктов, который позволит каждому казахстанцу сформировать диверсифицированный халяльный инвестиционный портфель. Задача нашей компании заключается в том, чтобы предоставить инвесторам целую линейку таких инструментов.
Одно из направлений, которое сейчас рассматривается, — долговые инструменты, в частности сукук. Возможны разные варианты: отдельные качественные бумаги, которые будут листинговаться на площадке, либо ETF-фонд. Мы пока обсуждаем различные модели, поскольку здесь есть серьезная проблема, характерная не только для Казахстана, но и для мирового рынка, — недостаток вторичной ликвидности.
Большинство инвесторов, которые приобретают сукук, держат их до погашения. Особенно это касается качественных выпусков с высоким рейтингом и хорошей доходностью. Как только на рынок выходит привлекательный сукук, его, как правило, быстро приобретают крупные банки и институты развития. После этого инвесторы не спешат продавать бумаги.
В результате возникает ситуация, когда спрос на сукук есть, но на вторичном рынке самих бумаг практически нет. Это серьезный вызов для дальнейшего развития рынка, и поэтому сейчас мы рассматриваем, какие инструменты могли бы обеспечить необходимую ликвидность.
Еще одно направление — создание исламского аналога традиционного депозита.
Сегодня для многих мусульман в Казахстане фактически отсутствует полноценная альтернатива традиционному депозитному продукту. Поэтому важно создать инструмент, позволяющий размещать средства по аналогии с депозитом, но при этом соответствующий нормам Шариата и обеспечивающий привлекательную доходность.
С появлением исламских «окон» этот вопрос станет еще более актуальным. Мы ожидаем, что Halyk Bank, Банк ЦентрКредит и Отбасы банк откроют исламские «окна». Кроме того, могут появляться управляющие компании, которые будут формировать халяльные инвестиционные портфели. В Казахстане уже работают исламские финансовые компании, появляются новые участники рынка.
У всех этих финансовых институтов возникает одна и та же задача: необходимо иметь возможность размещать временно свободные средства в инструменты, соответствующие нормам Шариата. Деньги не должны просто лежать на счетах — для них должны существовать подходящие финансовые инструменты.
И здесь мы снова возвращаемся к проблеме сукук. На глобальном рынке спрос на них значительно превышает предложение. Например, когда выпускаются государственные сукук, спрос зачастую оказывается существенно выше объема размещения. Мы недавно общались с представителями Центрального банка Англии, который выпускал сукук несколько лет назад. В том случае спрос превысил предложение примерно в 11 раз.
Для исламских банков и других финансовых компаний это означает, что даже при наличии свободных средств подходящего инструмента может просто не оказаться на рынке. Если выпущенный сукук уже приобретен инвесторами, они, как правило, держат его до погашения.
На международном рынке существует механизм, который частично решает эту проблему. Международная исламская корпорация управления ликвидностью выпускает краткосрочные сукук сроком на один, три или шесть месяцев. Это позволяет исламским финансовым институтам размещать свои активы на короткий срок.
Однако для казахстанского рынка такой инструмент пока недоступен. Поэтому ITS как площадка вторичной ликвидности рассматривает возможность создания собственных инструментов исламской ликвидности.
Здесь важно вовлекать самих участников рынка. Рассматриваются разные форматы — например, создание фонда с участием профессиональных участников либо использование инструмента вакф. Пока мы изучаем различные варианты с учетом именно проблемы вторичной ликвидности.
Для этого необходима соответствующая инфраструктура и, возможно, участие крупного игрока, в том числе Национального банка и регуляторов. Важно создать механизм, который даст исламским финансовым институтам уверенность в том, что такой инструмент существует на рынке и им можно стабильно пользоваться.
При этом есть еще один принципиальный вопрос — доверие. Недостаточно просто создать финансовый продукт и назвать его исламским. Для участников рынка важно понимать, что его структура действительно соответствует требованиям Шариата.
Поэтому при создании новых инструментов необходимо уделять особое внимание их шариатской чистоте. Не хотелось бы создавать продукты, которые с точки зрения Шариата являются сомнительными. Этот вопрос требует серьезной проработки.
Каждый участник рынка исламских финансов несет ответственность за те продукты, которые он предлагает. Со своей стороны ITS провела добровольный независимый шариатский аудит своего инструмента ITS Shariah.
В перспективе хотелось бы сформировать определенный стандарт, который мог бы использоваться всеми участниками рынка. Речь идет не только об исламском банкинге, но и об инвестиционных инструментах. Продукты должны проходить не просто поверхностный шариатский скрининг отдельных акций. Необходимо оценивать структуру самого финансового инструмента и связанные с ним последующие операции.
Если мы хотим, чтобы исламские финансы в Казахстане действительно перешли в новую главу своего развития, необходимо одновременно работать в нескольких направлениях: расширять линейку доступных инструментов, развивать инфраструктуру рынка, решать проблему ликвидности, повышать финансовую и инвестиционную грамотность и обеспечивать доверие к соответствию продуктов нормам Шариата.
Материал подготовлен на основе выступления Мурата Кылышбая, директора по развитию сектора исламских финансов торговой платформы ITS, на панельной сессии «Где капитал встречается с шариатом: исламские финансы и инвестиционные возможности в Казахстане» в рамках международного форума «Astana Finance Days 2026» 10 сентября 2026 года.
